央行系統(tǒng)梳理貨幣政策工具，加強(qiáng)政策溝通。

2月13日，央行發(fā)布的2024年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告共設(shè)置了5個(gè)專欄，其中4個(gè)專欄與貨幣政策工具有關(guān)，既有存款準(zhǔn)備金、再貸款、公開市場(chǎng)操作等傳統(tǒng)工具的歷史沿革與創(chuàng)新，也有新創(chuàng)設(shè)資本市場(chǎng)兩項(xiàng)工具的實(shí)施情況。

業(yè)內(nèi)人士表示，2024年央行先后實(shí)施了四輪比較重大的貨幣政策調(diào)整，綜合運(yùn)用傳統(tǒng)和創(chuàng)新貨幣政策工具支持經(jīng)濟(jì)回升向好，市場(chǎng)上對(duì)各種貨幣政策工具的關(guān)注度非常高，貨政報(bào)告多篇專欄聚焦貨幣政策工具，體現(xiàn)了央行主動(dòng)加強(qiáng)政策溝通和預(yù)期管理。

三大傳統(tǒng)貨幣政策工具持續(xù)發(fā)揮重要作用

長(zhǎng)期以來(lái)，央行通過靈活搭配使用存款準(zhǔn)備金、再貸款再貼現(xiàn)和公開市場(chǎng)操作這三大傳統(tǒng)工具，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展?fàn)I造了適宜的貨幣金融環(huán)境。

從準(zhǔn)備金工具看，2003年9月至2011年6月，央行先后32次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，平均存款準(zhǔn)備金率從6%提升至20.1%，2013年以后，央行又先后29次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，平均存款準(zhǔn)備金率從20.1%降至6.6%，央行根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率，為金融機(jī)構(gòu)提供了穩(wěn)定的長(zhǎng)期流動(dòng)性資金。

從再貸款工具看，1984年，人民銀行開始專門行使中央銀行職能后，再貸款就是央行調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的主要渠道。21世紀(jì)前十幾年外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)主要渠道，再貸款總量有所下降，但2014年以來(lái)，隨著外匯占款的下降，再貸款再次成為基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)的主要渠道。

從公開市場(chǎng)操作工具看，央行自1998年恢復(fù)公開市場(chǎng)操作以來(lái)，經(jīng)過不斷探索實(shí)踐，操作的品種增多，頻率、透明度也都顯著提高，有效熨平短期流動(dòng)性波動(dòng)，引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。

傳統(tǒng)貨幣政策工具與時(shí)俱進(jìn)，貨幣政策框架不斷轉(zhuǎn)型。業(yè)內(nèi)專家對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，央行三大傳統(tǒng)貨幣政策工具并非一成不變，一直都在結(jié)合經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行情況和宏觀調(diào)控需要?jiǎng)討B(tài)演進(jìn)。

例如，隨著我國(guó)金融改革不斷深化和支付結(jié)算系統(tǒng)發(fā)展，存款準(zhǔn)備金考核方式經(jīng)歷過由時(shí)點(diǎn)法向平均法的轉(zhuǎn)變，從而降低了考核時(shí)點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)存款的波動(dòng)，平滑了貨幣市場(chǎng)波動(dòng)。

又如，近年來(lái)央行根據(jù)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整需要?jiǎng)?chuàng)設(shè)了一系列再貸款工具，激勵(lì)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)向重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)提供金融服務(wù)。截至2024年末，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具存續(xù)10項(xiàng)，再貸款余額6.3萬(wàn)億元，占央行總資產(chǎn)的14.3%，支持范圍基本覆蓋金融“五篇大文章”。

再如，公開市場(chǎng)操作機(jī)制也在不斷健全，去年央行明確了政策利率，增加了臨時(shí)正、逆回購(gòu)操作，進(jìn)一步突出政策利率地位，框住貨幣市場(chǎng)利率波動(dòng)范圍；在公開市場(chǎng)操作中逐步增加國(guó)債買賣，豐富基礎(chǔ)貨幣投放和流動(dòng)性管理工具等。

貨幣政策功能繼續(xù)拓展

央行政策工具箱持續(xù)豐富，貨幣政策功能也會(huì)繼續(xù)拓展。

另有市場(chǎng)專家指出，此次系列專欄的設(shè)置，既是對(duì)央行主要貨幣政策工具的科普，從背景看也反映了央行的一些調(diào)控思路與做法。

一是表明貨幣政策工具箱一直在不斷發(fā)展演變，對(duì)央行貨幣政策工具要?jiǎng)討B(tài)觀察。不同情形下，央行會(huì)有不同的工具應(yīng)對(duì)，甚至是創(chuàng)新實(shí)施一些新的工具。而且危機(jī)應(yīng)對(duì)期間和常規(guī)時(shí)期的工具運(yùn)用也會(huì)有不同。但總體來(lái)說，整個(gè)工具體系會(huì)朝著更適應(yīng)宏觀調(diào)控需要和金融市場(chǎng)發(fā)展的方向完善。

二是央行貨幣政策工具箱越來(lái)越豐富，除了降準(zhǔn)降息外，其它工具同樣有效體現(xiàn)了宏觀調(diào)控的意圖和成效。如公開市場(chǎng)操作通過多種流動(dòng)性管理工具，有效維護(hù)良好的流動(dòng)性環(huán)境；結(jié)構(gòu)性再貸款工具有效激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域的金融支持力度；去年四季度，央行還推出支持資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展的兩項(xiàng)工具，體現(xiàn)了中央銀行維護(hù)金融穩(wěn)定職能的拓展和新的探索。

三是不同工具間新的探索與協(xié)調(diào)也有體系化考慮，服務(wù)于整個(gè)貨幣政策調(diào)控框架的健全完善。法定存款準(zhǔn)備金率整體下行，使得銀行體系流動(dòng)性保持了充裕水平，為淡化總量要求和更多轉(zhuǎn)向利率調(diào)控提供了條件；這個(gè)過程中，對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域的傾斜性支持更多由結(jié)構(gòu)性再貸款工具承擔(dān)，也有利于引導(dǎo)金融資源更好流向需要支持的領(lǐng)域。這一系列的政策調(diào)整加上利率調(diào)控機(jī)制的完善，推動(dòng)了貨幣政策框架不斷轉(zhuǎn)型。當(dāng)前，央行政策利率已經(jīng)明確，不同品種利率的關(guān)系進(jìn)一步理順，利率走廊不斷健全，利率政策執(zhí)行也在規(guī)范，利率政策傳導(dǎo)將更為順暢有效。